洋河卖不卖，聊聊方木个人的想法

这几天最热闹的事，一是，洋河那份让人失望的2023年业绩；二是，老唐要清仓洋河！

诚然，直接跟进老唐一起清仓的做法很简单，哪怕事后打脸，也有“某胖胖”先在前面挨着，届时无论面对自己还是面对他人，都有绝对充分的理由不会怪到自己头上。

反之，不直接跟进老唐，或许纯属自找麻烦！

之所以说麻烦，主要是以下两点：

首先，以后只能自己做作业，依靠自己花费更多的时间和精力去思考和论证。

然后，自己思考和论证这件事呢，本身就可能会出错，亦或即使思考和论证的过程没有明显逻辑错误，但是思考和论证后得出的结论，仍有可能还是要清仓洋河，兜兜转转一个大圈，结果还是一样！

这期间如果股价涨了，那还好说，依靠狗屎运算是小赚一笔。可如果股价跌了，那就是赔了夫人又折兵，看起来既是“枉费”时间，又是“挥霍”本金，可以想象，到那时，势必面对各路围观群众的嘲讽讥笑、指指点点。。。

尽管如此，方木还是决定：

暂时不会清仓洋河！

此前说过，方木也是抄老唐作业买的洋河，若是“因为老唐要清仓，所以我也要清仓“，自然简单省事、没有过多后顾之忧！

但我却并不愿意这么做，不想用这么简单的一句话，随随便便地就把自己给打发了！

这对我而言，没有任何收获，方木依旧只是“小糊涂蛋”一枚！

请注意：这里的“小糊涂蛋”仅仅是对我自己说的，只适用于我一个人，请勿擅自拿去自用或他用，哈哈哈~

所以，接下来，方木打算再花些时间继续研究和跟踪洋河，同时也将自己对洋河的投资逻辑梳理和思考清楚，然后再做最终决定。

即使最终错了，还是要清仓，我也要靠自己的双手和大脑，错个明明白白！

惟如此，我才能心安理得！

这两天事多，洋河的财报，方木还是没有看完，本来打算深夜卷一把给撸完的，但既然事已至此，方木干脆也不着急了，索性慢慢看好了。

不过，最近这两天，很多朋友都在问“方木打算处理洋河”，尤其是老唐清仓洋河的消息出来以后。

而且，明天就是周一开盘了，避免到时受到股价等近因效应的影响，失了心智，胡乱行动！

所以，尽管财报尚未看完，但方木还是先提前把自己对洋河持仓的处理结论写出来，即：暂时不会清仓洋河，也不会继续加仓洋河！

关于方木暂时不清仓洋河的理由，简单做个小结：

①我依然认为洋河的牌面不错，管理层的问题可能是暂时的！

关于洋河的优势，在《增长不足5%的洋河，买错了，还是买贵了？》已经写过，截至目前，我的观点暂时不变。

同时，在上面那篇文章里，方木也表达过对管理层的期许（见下图）：

洋河的牌面不错，要看出牌人（洋河管理层）怎么出牌了。

结果，洋河这一手好牌不仅被管理层打得一言难尽，反而，在明知没有完成2023年增长目标的情况下，在2024年2月28日的年度工作大会上，管理层对着员工、股东和媒体说：“过去一年，洋河高质量发展，总体完成了全年各项目标任务”。

这种“在已经知道没有完成目标，却发布「总体符合」、「总体完成」信息”的行为，在老唐看来是管理层的诚信出现问题，这是老唐清仓洋河的直接导火索！

想起《褚时健传》这本里说过的一句话（见下图）：

所以，管理层这种不厚道行为，确实比业绩增速放缓甚至亏损，更让人难以接受！

关于管理层的此类诚信问题，虽然早就在巴菲特、芒格的书和语录中学习过，但此前没有亲身经历，所以意识并不深刻，实话实说，一直以来是被方木忽视的，这一次，老唐用洋河这个鲜活的案例给我好好上了一课，提了个醒。

尽管如此，一方面，就我本人当下的认知来看，对于体制内的管理层而言，这或许正是他们最正常不过的表述和行事方式了（但我也不是很确定）。

另一方面，对于洋河这类国资控股的酒企来说，张联东这一批管理层不会一直稳坐钓鱼台，根据过往历史来看，每隔一段时间，管理层就会发生变动，这不，茅台的丁董不就被调整了吗？

老唐说过在本周回顾中也说过，如果管理层重新改变了，自然不排除重新考虑洋河的可能（见下图）：

此外，方木在《增长不足5%的洋河，买错了，还是买贵了？》还这样写过（见下图）：

洋河的产能优势也将给洋河带来更大的容错空间，即使期间遭遇什么政策和管理方面的挫折，也有足够的时间和空间去调整。

从这一点来看，不妨换个视角来看洋河2023年的业绩：

在洋河管理层如此拉胯的一番操作之下，在股权纷争不断、一代目问题依旧悬而未决的背景下，洋河依然实现营收增长10%以上、达到330多亿，而归母净利润首次突破100亿。。。

这是不是洋河韧性的体现呢？

②当下的洋河，依旧低估，明显便宜！

1500亿的市值，每年赚个100亿真金白银，15倍市盈率，对应收益率6.7%。

几乎没有任何有息负债，账上的类现金资产大概有372亿，刨除这部分，相当于不足1100亿市值，大约11倍市盈率，对应收益率大概9%。

明显高于类现金资产的收益率！

2023年年报第26页披露，2023年度预计现金分红70多亿，分红率70%，目前的市值，对应的股息率也有4.7%左右。

怎么算都是明显的划算！

如果不考虑管理层的问题，方木实在找不出在当前的价位，将洋河股权拱手让给市场先生的理由。

③方木持有的洋河仓位，只有9%上下！

即使股价腰斩，对方木实盘净值的影响不过4.5%左右，完全可以承受。

而且，方木没加任何杠杆、用自有长期资金投资，没人能逼我下牌桌。

再考虑，老唐之前的文章《本文之后，你不会再怕股市！》里，模拟的“招行、平安、万科、格力”这四傻组合带来的让人震撼的、有冲击力的收益率（10年3.2倍、年化12.3%）。

经营白酒生意的洋河，自身还能比这四傻更差吗？

大不了就是需要更长一点的时间来兑现！

方木选择暂时不清仓洋河，大概就是以上这些理由了。

再次提醒： 以上都只是方木的个人思考，我只是如实记录和分享自己此刻的真实想法，朋友们万万不可依赖方木的思考和判断，请坚持独立思考！

连老唐都“认错”了，方木最后更是可能错个底朝天，但我自己的钱，我自己负责！同样地，朋友们，你自己地钱，也请自己负责！

另外，方木说了只是“暂时”不会清仓洋河，之前写过“卖出股票”的三种情况（见下图）：

所以，经过一段时间更深入、更全面地研究和思考之后，方木最终依然有可能也会认错、清仓，所以只是“暂时”，并不是一直都不会“清仓”。

再多记录几句，如果最终决定清仓洋河，卖出后获得的资金，大概会有两个去向：

①买入1%~2%观察仓的古井贡，当然这还是抄作业，但因为自己不熟悉，暂时只能买入少量仓位。

②剩下的资金取出来，选择提前还房贷，目前看这其实是一笔收益不错的投资，而且确定性100%。

至于，为什么不考虑买入其他股票，一是现有持仓企业的仓位都已经足够高，像茅台已经超过30%，除非接近理想买点，否则不会再加仓。

二是，在我个人的能力圈范围内，没有更熟悉的企业了。现在发现，这也是一个问题，只熟悉4家持仓企业有点不足够，一旦卖出一家，没有可选余地，剩下的就会过于集中。

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好了，本文就写到这里，感谢朋友们的耐心阅读。